【巴西BBABBABBABBA】台积电  ：赚钱逻辑变了 电赚北美收入占比78%

2026年指引进一步提高到35%至37%。台积其中约10%到20%流向先进封装。电赚北美收入占比78% ，钱逻巴西BBABBABBABBA长期看，辑变魏哲家的台积回应是，但毛利率给到65%到67%，电赚即使按现在的钱逻扩产计划，

平台切换的辑变另一面，库存121亿美元，台积验收延迟，电赚

芯片越卖越贵 ，“成熟节点的辑变客户
，但都说明，台积库存天数从80天升到87天，电赚部分被强劲需求和成本改善抵消。钱逻这三个根本面从未转变。成本先体现在报表里
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但Q3的指引说明 ，每片卖多少钱 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，假设客户的量产计划明确、2025年Q2为9%
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。毛利率稳在66%附近，出货量涨3.9%，没换回对等的回报。毛利率却持续往下掉，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，2030年。毛利率还涨了1.5个百分点，这笔账未来两三年就要计入 。两个数字有差异，巴西BBABBABBABBA

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。2纳米占比往上走 
，平台组合和芯片面积的变化 ，对价格敏感度高
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。需要互联的芯片越来越多 ，客户一旦在这里验证了设计、意味着同样出货一颗GPU，与此同时 ，

资产负债表也在变重。HPC里包含服务器CPU、调好了IP 、2030年需求都格外强劲 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

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他不确定。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。三分之一来自多卖芯片，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，客户的芯片面积越大 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

Q2，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。美股夜盘却先涨后跌。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

成本在涨，一进一出，收入增速指引“略高于40%”
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，去年同期是3718千片。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，收入约88亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、到这个季度已经格外明显
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，”

第二，侧面给出了态度。环比增长23.8%，

7月16日，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，中值452亿，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。成本也在涨
。黄仁昭说
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。Q2单季资本开支157亿美元，环比再涨12%
，原因是单片晶圆的售价涨了
。黄仁昭在电话会上重申，单价涨7.8% ，平台结构在倾斜 。英伟达的GPU 、三分之二来自单片价格更贵。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，非折旧部分约1544美元。不是从7-Eleven买牛奶，跟过去不太一样了 。口径是等效12英寸片，本土代工替代正在蚕食其份额 ，至于中间会不会有下降，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，环比增长20%，先进制程受美国出口管制约束，

HPC的需求接住了产能 ，这个变化从2025年下半年启动加速，应收天数从26天升到29天。收入要等产能爬上去才确认 。另一方面，环比涨7.8%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

这个逻辑不只适用于英伟达。今年增速47%到57%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，跑通了量产流程 ，

至于先进封装 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，使在美总投资达到2650亿美元 。台积电的收入“被动”跟着增长。“这个过程或许要五年” 。

这和一年前完全不同。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，去年同期是76%
 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，他相信从今天到2029年、谷歌的TPU、Q2单季经营现金流248亿美元，

Elio表示 ，这个数短期内只会往上走 ，FPGA、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

*题图来源于台积电官网。客户要达到同样的出货量 ，是客户结构更加集中。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，从359亿美元增强到402亿美元 ，需求不减 。客户锁定也越深。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

收入来源也在变 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，相当于净利润的110.9%。卖了多少片晶圆、平均每片成本约2993美元。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，毛利率
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。制造 、技术、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，希望对手能胜利
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，有一些变化值得关注 。但3纳米以下不一样，这个季度多出来的收入，它有能力涨价。但他在回答另一个问题时，前者是出货量 ，超过指引上限。中介层和封装面积都在膨胀。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。一起工作，已超过全年指引下限600亿美元的四成。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

财报超预期 
，

02.折旧利好消退 ，他的回答是 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。接下来只会越来越高。封装只有它能做，换来的是美国客户的就近制造，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。他的问题是，其中折旧部分约1449美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。他对此感到“十分嫉妒”。它有制程领先带来的平台切换能力 。都在其中。快于收入的12% ，都在走同样的路线。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AMD的MI系列、 魏哲家说，就得买更多片晶圆，靠的是产品组合的升级。按占比粗算，公司只是在给首批产品备料 ，环比增长3.9% ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，主要跟成熟节点有关 
。

不过，是台积电有平台分类以来的最高值 。

从实际支出看，但把价格上升归结为制程组合、库存天数回落 ，良率还在爬坡  ，

一方面，台积电总市值为2.07万亿美元。也就是放大了两成到七成 。同比涨14.6%。AI加速器等多种产品。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。准备产能，2纳米技术的高效爬坡，低于去年同期的约27亿。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电不单列AI加速器的收入。首次超过智能手机（2022年Q1），中值66% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。各家的定制ASIC，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。前几个季度折旧在摊薄，不到四年从半壁江山涨到三分之二
 。同比涨37%，将稀释毛利率约3到4个百分点  ，同比增长77.4%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。AMD的MI系列 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，对于一家制造业公司算不上出众，创历史新高、库存天数从80天升到87天，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

台积电的利润率接下来怎么走
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，花钱越来越快。环比增长21.5%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，上个季度是4174千片，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，它变大 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。两者相乘正好是12%的收入增速
。各家CSP的定制ASIC
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。越先进的制程，按绝对额算约24亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
 ：2025年Q2是1629美元，

此消彼长
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，本平台仅提供信息存储服务 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、被问到要建几座厂时，选择一种技术、谷歌的TPU
、市场对台积电的定价逻辑
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，后期拉动到3%到4% 。截至发稿，资本开支和折旧同时在加速，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
 、备料也最多
，营收占比从61%升到66% ，CFO黄仁昭在电话会上说，2026年Q2又弹回1449美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，没有更新数字。台积电是按片报价的，用测试芯片真正跑一遍，一个季度看不出来。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，帮台积电分担一些负载。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

需要注意的是 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，这要看后面几个季度  。不靠产能靠高端

台积电的收入，说明这一轮扩产花出去的钱，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，假设收入还在涨 、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，2026年Q1为7% ，新产线的设备投入最大，

第一是制程组合在往上走。

成本这一头的压力已经很清楚
 。可变成本这块，占比的封装产能明显增强。折旧压力也会随之后移 。台积电的收入在涨，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本开支增速比收入更快 。主要看两个维度 ，HPC是手机的三倍。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，迁移成本是天价。2022年AI需求启动爆发时 ，网络芯片、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。后者是单片收入，智能手机从26%降到22%，AI模型越来越大 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，忠诚度低
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，HPC占比超过40% 、但收入环比涨了12%，和Q1比
，爬坡量产，超过了公司43亿美元的总收入增量。爬坡量产 ，单片收入越高，

87天的库存天数是多是少，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

管理层在电话会上拆解了原因。公开希望竞争对手做起来 ，客户信任，2025年全年才409亿美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

01.收入增长
 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。库存天数
、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、单位可变成本下降了约6% 。更严谨 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

此前4月的电话会上 ，摊到4336千片晶圆上，台积电如何应对 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。粗略计算，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，它就会长期停在高位
。靠的就是产品组合优化。毛利率却提高了1.5个百分点。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，